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核心观点：

非常规业务下滑。公司发布23 年中报，实现营业收入14.89 亿元（YOY-63.09%）；毛利率63.55%（YOY+6.99pct）；归母净利润3.35 亿元（YOY-71.6%）；扣非归母净利润2.95 亿元（YOY-74.01%），非常规业务有所回落，但常规业务增长强劲，为公司长期的可持续增长打下了坚实的基础。

常规业务增速亮眼。公司实现传染病业务收入42,761.25 万元，较去年同期下降86.67%。但常规传染病业务如呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测等在报告期内有显著的恢复和增长，2023 年上半年，国内的流感传播也拉动公司的流感检测产品销售收入大幅增长；公司实现慢病管理检测收入71,782.03 万元，较去年同期增长40.30%，国内累积的医疗需求集中释放，随着海外慢病市场的需求恢复，公司海外市场收入实现同比快速增长；公司实现毒品（药物滥用）检测收入16,359.34 万元，较去年同期上涨18.11%；优生优育检测收入13,383.35 万元，较去年同期相比上升5.50%。

两大战略性突破。化学发光领域，在管式发光业务条线，公司通过常规项目和特色项目“两条腿走路”，推动管式化学发光业务快速发展。在分子诊断领域，公司自研的全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域，并重点拓展海外传染病检测市场。在病理业务领域，公司制订长期战略，自研超敏抗体及全流程配套试剂，通过与头部三甲医院开展科研合作，提升与同行产品的差异化竞争的能力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.54 元/股、2.00 元/股、2.51 元/股，参考可比公司，给予公司2023 年25 倍PE 估值，对应合理价值38.59 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。研发不及预期；政策风险；新产品销售不及预期。